The Real Effects of Global Financial Integration

Abstract

Purpose: Most studies on Business Cycles Synchronisation (BCS) propose bilateral explanations for bilateral business cycle comovement. This paper purpose a global financial integration measure which allows disentangling the financial integration effect in two channels, global and bilateral.

Design/Methodology/Approach: We build a panel dataset with annual data from 20 advanced economies covering the period 1995-2011. Their methodological approach on regressing bilateral measures of financial integration on bilateral measures of output comovement. In fact, the common procedure is based on regressions that account for local country-pair interaction under the form of bilateral flow, exposure or correlation.

Findings: The empirical results suggest that accounting for global financial integration matters even for such disaggregated level of interactions. In particular, we find a large positive effect of global financial integration on bilateral output comovement. This effect outstands from the estimates of other standard BCS determinants such as bilateral financial openness, bilateral trade intensity or sector similarity.

Research limitations: Understanding the main forces driving financial and Business Cycle Synchronisation has important implications for supranational economic policies such as financial regulation and the establishment of monetary unions. Intriguingly, understanding the role of financial integration in the synchronisation of financial cycles as well as their interactions with business cycles is a matter that has received relatively little attention in the BCS literature. We plan to extend our analysis in these directions in a follow-up paper.

Practical implications: This paper contributes to the BCS literature by proposing a global financial integration measure which allows disentangling the financial integration effect in two channels, global and bilateral. ­ The first contribution of this paper is the development of a new measure of the financial integration displayed by the global financial network in each period of time. The second contribution of this paper is to test empirically at what extent this new global financial integration measure improves the understanding of BSC. The third contribution of the paper is to give further insights about the discrepancy between the predicted negative relationship between financial integration and BSC by the standard comparative advantage theory and evidence from most BSC empirical studies that report a positive impact of financial integration on output comovement.

Originality/Value: This paper contributes to the BCS literature by proposing a global financial integration measure which allows disentangling the financial integration effect in two channels, global and bilateral.

Keywords: Financial Integration; Business Cycle Synchronisation; International Comovement; Output Comovement; Global shocks.

[PT]

Título: "Os efeitos reais da integração financeira global"

Resumo

Objetivo: A maioria dos estudos sobre sincronização de ciclos de negócios (BCS) propõe explicações bilaterais para o aprimoramento bilateral dos ciclos de negócios. Este artigo propõe uma medida de integração financeira global que permite desembaraçar o efeito da integração financeira em dois canais, global e bilateral.
Projeto / Metodologia / Abordagem: Construímos um conjunto de dados de painel com dados anuais de 20 economias avançadas, cobrindo o período 1995-2011. Sua abordagem metodológica na regressão de medidas bilaterais de integração financeira em medidas bilaterais de redução de produção. De fato, o procedimento comum é baseado em regressões que explicam a interação local entre pares de países sob a forma de fluxo, exposição ou correlação bilateral.
Resultados: Os resultados empíricos sugerem que a contabilização da integração financeira global é importante mesmo para esse nível desagregado de interações. Em particular, encontramos um grande efeito positivo da integração financeira global na redução bilateral da produção. Esse efeito se destaca das estimativas de outros determinantes padrão do BCS, como abertura financeira bilateral, intensidade comercial bilateral ou similaridade do setor.
Limitações: O entendimento das principais forças que impulsionam a sincronização financeira e do ciclo de negócios tem implicações importantes para políticas econômicas supranacionais, como regulamentação financeira e estabelecimento de uniões monetárias. Curiosamente, entender o papel da integração financeira na sincronização dos ciclos financeiros, bem como suas interações com os ciclos de negócios, é um assunto que tem recebido relativamente pouca atenção na literatura da BCS. Planejamos estender nossa análise nessas direções em um documento de acompanhamento.
Implicações: Este artigo contribui para a literatura do BCS ao propor uma medida de integração financeira global que permita desembaraçar o efeito da integração financeira em dois canais, global e bilateral. ¬ A primeira contribuição deste artigo é o desenvolvimento de uma nova medida da integração financeira exibida pela rede financeira global em cada período de tempo. A segunda contribuição deste artigo é testar empiricamente até que ponto essa nova medida de integração financeira global melhora o entendimento do BSC. A terceira contribuição do artigo é fornecer mais informações sobre a discrepância entre a relação negativa prevista entre integração financeira e BSC pela teoria da vantagem comparativa padrão e evidências da maioria dos estudos empíricos do BSC que relatam um impacto positivo da integração financeira na redução de produção.
Originalidade/valor: Este artigo contribui com a literatura do BCS ao propor uma medida de integração financeira global que permite desembaraçar o efeito da integração financeira em dois canais, global e bilateral.

Palavras-chave: Integração financeira; Sincronização de Ciclo de Negócios; Comovimento Internacional; Comovimento de saída; Choques globais.